与胖东来并称的新零售巨头永辉超市2025年关店381家，亏损21.4亿，已连续亏损5年，累计巨亏116.4亿……名创优品并购永辉后在胖东来创始人于东来及其团队帮助下能否走出亏损泥潭呢？永辉超市大规模门店调整的实际成效如何？企业何时能走出亏损泥潭、重回盈利轨道？

中时财经专访石章强：永辉“胖改”转型仍处深水区？

文/沈阳（中国经济时报·中时财经）

1月21日，永辉超市股份有限公司（以下简称“永辉超市”）发布了2025年年度业绩预亏公告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-21.4亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-29.4亿元，亏损较上年同期进一步扩大。

回顾2025年，永辉超市全年深度调改315家门店，同时关闭381家与未来战略定位不符的门店。这一大规模调整的背后，是永辉应对市场变局、重塑核心竞争力的迫切诉求。

然而，从目前公布的业绩数据来看，调改成效尚未在财务报表中充分显现。当前市场关注的核心问题是：永辉超市大规模门店调整的实际成效如何？企业何时能走出亏损泥潭、重回盈利轨道？

01 门店调整阶段性拖累业绩

2025年，亏损成为永辉超市财报中的高频词。半年报显示，公司实现营业总收入299.48亿元，归属于上市公司股东的净利润为-2.41亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8.02亿元。

第三季度财报显示，前三季度实现营业收入424.34亿元，同比下降22.21%，前三季度利润总额为-7.72亿元，归母净利润为-7.10亿元，扣非后归母净利润为-15.02亿元。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受中国经济时报·中时财经采访时指出，永辉超市2025年的亏损，核心原因并不是“卖不动”，而是“主动拆弹”与“行业寒潮”叠加。一方面，实体零售行业需求疲软，2025年行业客流仍比2019年低15%左右，社区折扣店、即时电商持续分流；另一方面，大规模关店及门店调改产生的高额费用把利润表“砸穿”。

永辉超市在业绩预告中明确表示，门店调改对公司利润的影响主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。此外，停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。与此同时，关闭门店亦产生资产报废、人员优化离职补偿、租赁违约赔偿等多项支出。

02 盈利之路还有多远？

事实上，自2021年至2024年，永辉超市已经连续四年亏损，2021年归母净亏损为39.44亿元，2022年归母净亏损为27.63亿元，2023年归母净利润亏损为13.29亿元，2024年归母净亏损为14.65亿元。

为了改善营收状况，永辉超市自2024年5月起开始向胖东来进行学习，对自身进行“胖改”。同年6月份，首家调改门店——永辉超市郑州信万广场店重新开业，当日销售额达188万元，是调改前的13.9倍，客流量超1.2万人，为调改前的5倍，增长明显。

尽管调改成效初显，但大规模调整带来的成本压力与业务波动是否可控？盈利拐点何时出现？针对上述问题，截至发稿，永辉超市未予回复。

正高级经济师、锦坤品牌创始人石章强接受中国经济时报·中时财经专访时分析认为，门店调改从短期来看是可控的，一次性成本集中在2025年释放，且调改门店单店日均销售有所上升，消费端反馈持续改善。从长期来看是有价值的，关店清退低效资产、优化结构与效率、生鲜直采与自有品牌提升毛利、服务与体验升级带来客流增长，形成持续的业绩增长。

关于扭亏为盈的时间节点，业内观点存在差异：柏文喜认为，2026年仍是永辉超市的“装修年”，预计再关100至150家门店、调改150家门店，亏损会收窄到5亿元至7亿元；2027年调改门店全部进入稳定状态，且财务费用因定增落地减少1.5亿元，有望实现盈亏平衡。

石章强则表示：“永辉超市扭亏为盈的时间表并不好设定，如果相关策略执行到位，预计2026年第三季度或第四季度可能扭亏，全年有望盈利。”

03 “胖改”重在借鉴内核，而非简单复制

对于永辉超市而言，相较于调改周期下的短期业绩压力，如何维持调改门店的运营热度、将阶段性客流红利转化为长期稳定的经营成果，更为关键。

柏文喜建议，在胖东来帮扶结束后，永辉超市需推动“客流红利”向“复购习惯”转化。具体而言，应将“高激励+高授权”纳入标准化运营体系，例如继续保留“商品退换不问理由”“员工200元以内现场免单权”等核心服务政策，并建立顾客评分与店长奖金直接挂钩的考核机制。同时，需搭建常态化复盘机制，确保调改成效不出现反弹。

近几年，随着线上零售与社区折扣店等的迅速发展，许多线下零售商超都在面临业绩下滑的压力。2024年，包括永辉超市、联华超市、红旗连锁等在内的8家企业营收同比下滑。在此背景下，逆势增长的胖东来就成了许多企业学习的对象，广发证券研报称，2023—2024年期间，胖东来受邀开始密集帮助商超调改，包括区域性中小超市如一家亲、万家惠、嘉百乐、邻你等，以及全国布局的昔日国内商超龙头如步步高、永辉超市等。

然而，学习不等于照搬。柏文喜强调，胖东来模式扎根区域市场，而永辉超市门店遍布全国，客群结构与消费习惯差异显著。因此，永辉超市应重点借鉴胖东来的高生鲜占比、短供应链、高员工薪酬以及单品的精细化管理等方法论。

石章强也表示：“永辉超市需结合自身全国连锁与生鲜供应链优势，走适配路径。‘胖改’不是简单地照搬照抄，而是借鉴其核心要义，要取其高服务、强商品力、员工激励的内核，但胖东来的区域深耕、自有物业、低负债、高口碑等是不可复制，也复制不了的。”

因此，他建议，永辉超市应坚守并强化自身核心优势，包括直采生鲜构建的行业护城河、全国网络适配、阳光采购供应链融合，以及兼顾效率和效益的组织与激励等体系，最终形成具备自身特色的可持续增长逻辑。

（本文系中国经济时报·中时财经记者沈阳采写的专访文章《亏损扩大、关店超300家，永辉“胖改”转型仍处深水区》，有删节。锦坤系全国知名的产城园企品牌服务商和连锁互联网品牌运营商头牌，先后辅导服务了近1000家专精特新企业、行业第一品牌、上市公司、城市品牌以及中国500强和世界500强。石章强系正高级经济师、锦坤品牌创始人、上海品牌委秘书长、上海市政府品牌专家委员、新华社品牌工程专家委员、国家名片提名人和终审评委等）